Stuttgart (www.rohstoffe-go.de) Lang erwartet und jetzt endlich da: Western Potash meldet die erste, offizielle Ressourcenkalkulation für sein Kaliprojekt Milestone – und dringt damit in eine ganze neue Dimension in der Entwicklung des Unternehmens vor. 262,5 Millionen Tonnen beträgt die Ressource in den Kategorien „angezeigt“ und „geschlussfolgert“ – und dabei handelt es sich nur um die Ergebnisse der ersten vier Bohrungen auf Milestone! Genügend Pottasche für ein 40jähriges Minenleben, also.

Mit dieser Nachricht, vollzieht Western Potash (WKN A0QZLM) einen fundamentalen Wandel: Vom reinen Kali-Explorer steigt Western Potash nun zu den Development-Firmen auf und verfügt damit über eine neu entdeckte Kali-Ressource im Pottasche freundlichen Bundesstaat Saskatchewan, der seit Jahrzehnten keine neuen Vorkommen vermelden konnte.

Diese erste, NI 43-101 konforme Ressourcenkalkulation, die Western Potash erst gestern Abend meldete, besteht aus 32 Millionen Tonnen Kali in der Kategorie angezeigt sowie weiteren 230 Millionen Tonnen der Kategorie “geschlussfolgert”. Ein unserer Ansicht nach beeindruckendes Resultat, insbesondere wenn man bedenkt, dass darin überhaupt nur die Ergebnisse aus vier Bohrungen auf dem Milestone-Projekt berücksichtig sind. Hinzu kommt, dass diese Kalkulation, die durch Agapito Associates Inc. erstellt wurde, diverse Risikoabschläge beinhaltet, sodass überhaupt nur 24 Prozent (!) der im Boden vorhandenen Tonnen Kali als abbaubar angerechnet werden. Ohne diese Abzüge bei der Berechnung ergibt sich eine im Boden vorhandene Menge von mehr als 1 Milliarde Tonnen Kaliumchlorid.

Und Western Potash ist den Experten sogar einen Schritt voraus. Denn Agapito empfiehlt im Bericht zu den Ergebnissen der Kalkulation, fünf weitere Bohrungen sowie seismische 2D- und 3D-Untersuchungen vorzunehmen, um einen größeren Teil der Ressource aus der Kategorie „geschlussfolgert“ in die höhere Kategorie „angezeigt“ zu überführen. Ein Schritt, den Wester Potash bereits zum großen Teil abgeschlossen hat!

Denn alle fünf Bohrungen sind bereits erfolgt, die – sehr positiven – Ergebnisse der ersten beiden zusätzlichen Bohrungen wurden sogar bereits im Dezember veröffentlicht und auch die seismischen 2D-Untersuchungen wurden bereits abgeschlossen. Nun wartet das Unternehmen „nur“ noch auf die Ergebnisse aus der Analyse der restlichen drei Bohrungen. Die seismischen 3D-Untersuchungen hat man ebenfalls bereits angestoßen und rechnet damit, deren Ergebnisse noch im laufenden Quartal vorliegen zu haben!

Der nächste Schritt ist dann eine vorläufige Untersuchung der Wirtschaftlichkeit des Projekts, die Western Potash sofort anschließend an die gerade laufenden weiteren Untersuchungen der Ressource beginnen will. Eine wichtige Rolle dabei spielen die hohen Bodentemperaturen von 60 bis 65 Grad Celsius, die Western Potash im Gegensatz zu vielen Wettbewerbern vorweisen kann. Diese ermöglichen es, beim Solution Mining, der Förderart, die das Unternehmen auf Milestone einzusetzen plant, einen höheren Anteil an Kaliumchlorid an die Oberfläche zu „spülen“. Was für Western Potash geringere Investitions-, Energie- und Verarbeitungskosten bedeutet.

Fazit: Wir sind der Ansicht, dass Western Potash mit der heute gemeldeten Ressource von 260 Millionen Tonnen („angezeigt“ und „geschlussfolgert“) einen Meilenstein erreicht hat. Das Unternehmen verfügt nun über eine allem Anschein nach ökonomisch mehr als sinnvoll abbaubare Ressource, die ein Minenleben von voraussichtlich mindestens 40 Jahren ermöglichen sollte. Den Wert, den Kali-Firmen heutzutage quasi ausweisen „müssen“, damit der Markt den Wert der Assets angemessen berücksichtigt (mehr wird zur Bewertung meist gar nicht herangezogen).

Zudem ist das Tempo, mit dem Western Potash voranschreitet, beeindruckend. Die von der unabhängigen Ingenieursfirma geforderten zusätzlichen Untersuchungen zur weiteren Definition der Ressource sind entweder bereits angestoßen, oder sogar schon abgeschlossen. Sodass bereits in absehbarer Zeit mit einem Ressourcen-Update zu rechnen sein dürfte. Wir schätzen, dass dies bereits im September dieses Jahres der Fall sein könnte!

Unserer Ansicht nach, wird mit der Veröffentlichung der ersten Ressourcenkalkulation und den darauf folgenden, oben beschriebenen Schritten, eine komplette Neubewertung der Aktie von Western Potash einsetzen. Im Gespräch mit dem Unternehmen konnten wir zudem in Erfahrung bringen, dass Western Potash bei einer in Betrieb befindlichen Mine damit rechnet, dass pro Tonne zwischen 100 und 150 Dollar Marge beim Unternehmen bleiben würden!

Die Analysten von Scotia Capital haben sich vor Kurzem in einer sehr ausführlichen Studie zum Kalisektor unter anderem auch den Aktien von Western Potash gewidmet. Und sie kommen in ihren Berechnungen auf einen Net Asset Value von 1,95 Dollar pro Aktie! Auf Sicht von 12 Monaten ruft Scotia Capital dabei ein, mit deutlichem Risikoabschlag versehenes, Kursziel von 0,80 Dollar aus – ohne dass zu diesem Zeitpunkt die Ressourcenkalkulation schon vorgelegen hätte!

Wir halten dieses Kursziel angesichts der neuesten Entwicklungen für zu konservativ. Trotz aller Risiken, die sicherlich auch bei der weiteren Entwicklung von Western Potash noch bestehen, erwarten wir, dass sich die Aktie in den nächsten 12 Monaten auf einen Kurs von 1,00 Dollar entwickeln kann. Mittel- und langfristig, wenn sich die Pläne des Managements umsetzen lassen, rechnen wir mit noch deutlich höheren Kursen.

Zumal mit weiter fortschreitender Entwicklung des Projekts auch Spekulationen um eine mögliche Übernahme durch einen der Majors der Branche wieder an Schwung gewinnen sollten. Denn, nachdem BHP Billiton gerade erst Athabasca Potash für 341 Millionen Dollar vom Markt kaufte und Western Potashs direkter Konkurrent Potash One seine Mine wohl selbst entwickeln wird, bleibt einem Medienbericht zufolge, eigentlich nur noch Western Potash als Übernahmekandidat übrig...

Noch ein Wort zu Potash One: Das Unternehmen ist über den Daumen geschätzt in der Entwicklung seines Hauptprojekts, das dem von Western Potash stark ähnelt, ein Jahr weiter als Western Potash – wird aber mit mehr als der fünffachen Marktkapitalisierung bewertet. Wir sind der Ansicht, dass Western mit seiner MarketCap von nur 52,5 Millionen Dollar gerade auch im Vergleich zu Potash One deutlich unterbewertet ist – diese Lücke aber bald deutlich verringern können sollte.


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